随着成本端交易的结束，聚乙烯市场逐渐回归理性。周内LL下跌幅度在2.65%。目前的高基差，对应的却不是惯常的强需求。看似好转的成交，细细拆解来看，更多的来自于点价端而非现货端。“银十”已过半，塑料的旺季预期兑现力度有限。库存的变化趋势，尤其值得关注。现货端是会持续累库，还是转而去库。成为行情重要的验证指标。

先看国内方面，从中长期看，聚乙烯目前依旧处于产能扩张期。虽然在明年可能会陷入增量低谷，明年PE的产能增速将明显放缓。但今年四季度，依旧面临产能的集中投放。增量集中体现在华南地区，广东揭阳石化（120万吨/年）、海南炼化（60万吨/年）两套大装置，其建设已经进入尾声，目前的投产进度，要重点关注成本端的影响。高油价下，新投产装置能否顺利投产，值得关注。这一点在海外装置上，存在共同点。四季度海外装置新增，比如美国SHELL、伊朗石化等装置，存在延后的预期，即便可以投产，考虑到船期等因素，对于国内的影响，很难在今年兑现。

存量供应来看，目前检修装置不多，本周产能利用率在86.22%，处于中性偏高位置。随着天气转冷，上游检修旺季已经逐步趋于尾声。后期的产能利用率可能会维持在中性偏高的位置上。开工向上的困难在于高成本下，利润一般，订单也一般，更高的生产积极性难以兑现。往下倒是有空间，但目前没有资源方有这种意愿。国内的存量供应可能会维持这种中性偏高的位置。国外的情况看，从7月份之后产能利用率一路向下，10月（含预估）的产能利用率已经到达年内的第二低位。海外产能利用率的低迷，同样有高成本的因素在，当然检修偏多也是原因之一。那么海外的供应，兑现到进口量又当如何？其现实的情况是。目前美金报盘偏高，LL美金价格在960美金附近，折合人民币8350附近，进口窗口关闭。即便听闻920美金左右的报盘，其量和进口利润也并不大。高压的进口依旧有利润，1090的报盘折合人民币9480左右。目前的情况看，进口商因为汇率风险，接货更为谨慎。没有很好的套利空间，弹性进口量不好兑现出现。总体来说，兑现出的进口压力并不算大，海外清库的压力今年不太会体现出来。总结一下供应的情况，在新增产能兑现之前，国内维持中性偏高的供应量，如果新增产能兑现出来，可能再上一个台阶。进口方面，整体的压力并不算大。

国内公共卫生事件依旧是影响需求的一个比较大的因素，人流和物流的恢复不及预期。各地一些散发的公共卫生事件仍然会影响一些节奏，比如宁波北仑，其中有着不少的塑料上下游企业，目前物流运输的不畅，会向上传导影响开工。从大的方面看，国内的防控政策趋严。地产端的开工依旧没有很好的表现。从聚乙烯下游平均开工率看，截止10月20日开工率在48.11%，环比上周出现回落。一些主要行业，除农膜开工仍有增长外，其他如注塑、中空、管材等均出现了下滑，尽管这种下滑幅度不大。但考虑到季节因素，北方霜降之后，温度会再下一个台阶。届时，对于一些依赖户外作业的行业，难度会进一步增加。下一个关注点，来自于11月的电商节，但经过市场多轮洗礼之后，消费者更加理性，节日消费的拉动作用有限。最后回到大的方面，仍需重点关注政策面的影响。

从成本端整体预判一下大致，四季度能源价格不好跌。原因在于北半球入冬如期提前，地缘政治目前仍然较为紧张，一些国家已经开始撤侨。OPEC+和美联储的较量日趋白热化，美联储祭出抛储的杀手锏，但以沙特为代表的OPEC+信心很足，在这场油价保卫战中态势强硬。成本端的强势，一个主要逻辑在于热值替代，新能源暂时没法对三大化石能源产生更多的替代量，而老能源投资量是有限的。

美国的高通胀问题没有缓解的迹象，市场似乎也对美联储的加息，有了更多预判。现在在讨论的，不是11月和12月加多少，而是加息终点的问题。

宏观风险仍存，市场对于海外经济及需求的担忧仍旧较为显著，在成本端美联储和OPEC的博弈在继续。油价短期承压，但四季度整体并不看弱。

基本面上看，国内供应维持中性偏高的状态，进口压力暂时不大。需求短期依旧可以维持，下游对低价存在不错的认可程度。“银十”之后需求或有回落。短期来看，供需暂时没有产生明显错配，在新的利空出现之前，暂时不好跌。外围因素的扰动值得关注，塑料中期偏弱的格局或将继续。

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